經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)-中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：3月16日起，央行推出的定向降準(zhǔn)措施正式實(shí)施，共釋放長(zhǎng)期資金5500億元。在業(yè)內(nèi)專(zhuān)家看來(lái)，5500億元資金投放更為精準(zhǔn)，對(duì)股份制銀行額外“關(guān)照”有助降低風(fēng)險(xiǎn)，激發(fā)其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的活力。
此次定向降準(zhǔn)的措施中，包括將對(duì)符合條件的股份制商業(yè)銀行額外定向降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，對(duì)于存貸比明顯偏高的股份制銀行來(lái)說(shuō)，意味著在加大信貸投放過(guò)程中，此類(lèi)銀行會(huì)面臨更大的可貸資金來(lái)源約束。
同時(shí)，分析人士表示，在全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的背景下，這也有助于穩(wěn)定市場(chǎng)信心，將進(jìn)一步支撐A股市場(chǎng)走強(qiáng)，利好銀行、地產(chǎn)、券商等板塊。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，此次降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)選擇在海外股市暴跌之后，可以起到穩(wěn)定市場(chǎng)情緒的作用，有利于穩(wěn)定金融市場(chǎng)預(yù)期。另有專(zhuān)家稱(chēng)，本次定向降準(zhǔn)也利好債市，通過(guò)降準(zhǔn)釋放充足的流動(dòng)性，將帶來(lái)整體市場(chǎng)利率的下行。
央行公告稱(chēng)，將實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，更加靈活適度，把支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展放到更加突出的位置，不搞大水漫灌，兼顧內(nèi)外平衡，保持流動(dòng)性合理充裕，貨幣信貸、社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。
對(duì)于后續(xù)貨幣政策走向，多位業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前正處于疫情防控和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，仍然需要加大逆周期調(diào)控力度，降息或已在路上。
服務(wù)中小微企業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)
此次定向降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金5500億元，每年還可直接降低相關(guān)銀行付息成本約85億元。對(duì)此，人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次定向降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金有效增加銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定資金來(lái)源，通過(guò)銀行傳導(dǎo)有利于促進(jìn)降低小微、民營(yíng)企業(yè)貸款實(shí)際利率，直接支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
同時(shí)，定向降準(zhǔn)兼顧主動(dòng)推動(dòng)和事后激勵(lì)，用市場(chǎng)化改革辦法疏通貨幣政策傳導(dǎo)，有利于激發(fā)市場(chǎng)主體活力，進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
當(dāng)前，我國(guó)疫情防控形勢(shì)積極向好，取得階段性重要成果。下一步，要把支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展放到更加突出的位置。
據(jù)金融時(shí)報(bào)，國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛表示，定向降準(zhǔn)可以為中小企業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，創(chuàng)造一個(gè)更為適宜的環(huán)境，強(qiáng)化對(duì)這類(lèi)企業(yè)的支持，對(duì)未來(lái)進(jìn)一步穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)等都有著重要意義。
中國(guó)銀行研究院高級(jí)研究員李佩珈、博士后李義舉表示，疫情發(fā)生后，人民銀行加大逆周期調(diào)控力度，綜合運(yùn)用降準(zhǔn)、發(fā)放專(zhuān)項(xiàng)再貸款以及降低MLF利率等多種方式，多層次、全方面支持實(shí)體企業(yè)發(fā)展。
然而，此次疫情對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較弱的中小微企業(yè)造成的沖擊更大，其復(fù)工復(fù)產(chǎn)以及企業(yè)融資還存在諸多困難。
交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉同樣表示，定向降準(zhǔn)毋庸置疑會(huì)給中小微企業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)更多的資金支持，對(duì)于幫助其平穩(wěn)渡過(guò)疫情沖擊帶來(lái)了“雪中送炭”的效果。
新網(wǎng)銀行首席研究員董希淼認(rèn)為，此次定向降準(zhǔn)能夠提升銀行服務(wù)中小微企業(yè)的意愿和能力，有助于進(jìn)一步緩解中小微企業(yè)的融資難題。
為股份制銀行“減負(fù)”
經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)報(bào)道稱(chēng)，魯政委認(rèn)為，本次對(duì)股份制銀行額外加大降準(zhǔn)力度很精準(zhǔn)。這是因?yàn)楣煞葜沏y行來(lái)自企業(yè)和居民的負(fù)債僅占全部中資銀行負(fù)債的19%，低于大型銀行的54%與小型銀行的27%，但股份制銀行給企業(yè)的貸款在商業(yè)銀行總貸款中的占比卻高達(dá)25%。
這意味著，股份制銀行在吸收存款占比較低的情況下，給實(shí)體企業(yè)提供了較多的金融支持。魯政委表示，由于吸儲(chǔ)壓力較大，股份制銀行的資金成本較高，滿(mǎn)足流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)的壓力也更大。
上市銀行披露的數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年股份制銀行的個(gè)人定期存款平均成本為3.3%，顯著高于國(guó)有行的2.7%。因此，對(duì)股份制銀行額外加大降準(zhǔn)力度，是加強(qiáng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)有針對(duì)性的政策操作。
近期，金融管理部門(mén)出臺(tái)了一系列支持疫情防控和企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的政策，包括小微企業(yè)臨時(shí)性延遲還本付息等。這意味著銀行需要投入更多資金，成本也隨之增加。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，釋放長(zhǎng)期資金5500億元，除了能有效增加銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定資金來(lái)源，每年還可直接降低相關(guān)銀行付息成本約85億元。
唐建偉表示，負(fù)債來(lái)源不同、成本不一樣，不同銀行的息差水平差異很大。對(duì)2019年3季度可查財(cái)報(bào)的239家銀行凈息差分類(lèi)統(tǒng)計(jì)顯示，銀行業(yè)整體加權(quán)凈息差為2.21%，但是凈息差在1.27%以下的銀行有25家，其中6家銀行凈息差在0.65%以下。
銀行財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)有大型銀行資產(chǎn)質(zhì)量普遍更高，承受風(fēng)險(xiǎn)能力也更強(qiáng)；相比之下，股份制銀行、中小銀行在吸收存款等方面相對(duì)處于劣勢(shì)，負(fù)債成本相對(duì)更高，并且相當(dāng)部分股份行、城農(nóng)商行大量對(duì)接中小企業(yè)、“三農(nóng)”。這不利于股份行提升對(duì)中小微民企低利率信貸支持的力度，加大對(duì)其降準(zhǔn)力度，也是進(jìn)一步釋放其對(duì)于實(shí)體企業(yè)的信貸投放空間。
唐建偉建議，銀行業(yè)內(nèi)部發(fā)展不平衡現(xiàn)象長(zhǎng)期存在，監(jiān)管彈性應(yīng)進(jìn)一步增強(qiáng)，部分監(jiān)管指標(biāo)可以體現(xiàn)出針對(duì)性和差異化。
利好股市債市
近期，海外疫情擴(kuò)散帶來(lái)一定負(fù)面沖擊，海外金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，美股一周內(nèi)出現(xiàn)兩次熔斷，全球約十余個(gè)國(guó)家股市也遭遇熔斷，比特幣等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大跌。
據(jù)中新經(jīng)緯，前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍稱(chēng)，央行降準(zhǔn)正當(dāng)其時(shí)，在當(dāng)前外圍市場(chǎng)連續(xù)暴跌，市場(chǎng)信心不足的背景之下，央行降準(zhǔn)無(wú)疑是“及時(shí)雨”，將進(jìn)一步支撐A股市場(chǎng)走強(qiáng)，利好銀行、地產(chǎn)、券商等板塊。
中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員范若瀅同樣認(rèn)為，本次定向降準(zhǔn)有利于維護(hù)股票市場(chǎng)穩(wěn)定，一方面，及時(shí)穩(wěn)定投資者信心，避免市場(chǎng)非理性情緒的蔓延與放大；另一方面，釋放流動(dòng)性，給市場(chǎng)帶來(lái)一定的增量資金。
不過(guò)，董希淼強(qiáng)調(diào)，由于這次降準(zhǔn)在預(yù)料之內(nèi)，預(yù)期兌現(xiàn)后，實(shí)際作用如何還有待觀察。
在投資策略上，粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖分析稱(chēng)，海外央行的寬松在短期內(nèi)可能會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)反彈，對(duì)債券市場(chǎng)構(gòu)成擾動(dòng)，但只要疫情擴(kuò)散仍在持續(xù)，寬松便無(wú)法使總需求出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)，全球衰退的風(fēng)險(xiǎn)將繼續(xù)加大，而疫情已經(jīng)得到控制和政策空間相對(duì)更為充足的中國(guó)經(jīng)濟(jì)將開(kāi)始逐漸修復(fù)，人民幣資產(chǎn)相對(duì)而言是更好的選擇。
債市方面，范若瀅指出，本次定向降準(zhǔn)也利好債市，通過(guò)降準(zhǔn)釋放充足的流動(dòng)性，將帶來(lái)整體市場(chǎng)利率的下行。此外，在全球金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)情況下，中國(guó)債市對(duì)外資的吸引力將進(jìn)一步提升。
在李奇霖看來(lái)，在短期內(nèi)，債券可能會(huì)有一定調(diào)整壓力?！柏泿艑捤傻念A(yù)期已經(jīng)比較充分，短期可能會(huì)由于對(duì)國(guó)內(nèi)復(fù)工加快經(jīng)濟(jì)修復(fù)的擔(dān)憂(yōu)，以及寬松靴子落地帶來(lái)的利好出盡影響，會(huì)有一定的調(diào)整壓力?！?/span>
但他進(jìn)一步指出，中期來(lái)看，國(guó)內(nèi)在既要防控隱性債務(wù)，又不能放松地產(chǎn)調(diào)控的多目標(biāo)環(huán)境下，總需求能否達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期存在不確定性，利率在調(diào)整后依然具有較高的交易價(jià)值。
有利于樓市平穩(wěn)運(yùn)行
據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)，我國(guó)樓市或?qū)⒂瓉?lái)降準(zhǔn)帶來(lái)的間接利好，但由于降準(zhǔn)的目標(biāo)不是樓市，而是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，或不會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生直接的刺激作用，卻會(huì)提振市場(chǎng)信心，有利于樓市的平穩(wěn)運(yùn)行。
中原地產(chǎn)首席分析師張大偉指出，歷史上降準(zhǔn)都利好房地產(chǎn)市場(chǎng)，能夠緩解企業(yè)的資金壓力，購(gòu)房者也能獲得相對(duì)平穩(wěn)的信貸。特別是近期的降準(zhǔn)發(fā)生在疫情期間，對(duì)于購(gòu)房者來(lái)說(shuō)，一方面優(yōu)惠利率會(huì)越來(lái)越多，部分銀行或?qū)⒊雠_(tái)針對(duì)首套房認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整措施。但必須注意到降準(zhǔn)并不是為了救房地產(chǎn)市場(chǎng)，而是為了降低企業(yè)的融資成本。
相關(guān)部門(mén)一再重申，“房住不炒”和“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段”，降準(zhǔn)釋放的資金將被嚴(yán)控進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域已成為業(yè)內(nèi)共識(shí)。
貝殼研究院首席市場(chǎng)分析師許小樂(lè)分析說(shuō)，3月3日，人民銀行會(huì)同財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)再次強(qiáng)調(diào)了“房住不炒”的房地產(chǎn)金融政策導(dǎo)向，并明確降準(zhǔn)是要為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境，因此，在當(dāng)前居民和房地產(chǎn)企業(yè)依然存在高杠桿風(fēng)險(xiǎn)的情況下，資金難以流入房地產(chǎn)市場(chǎng)，不會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成刺激作用。
盡管如此，由于降準(zhǔn)帶來(lái)的量化寬松，依然會(huì)對(duì)樓市產(chǎn)生間接的利好影響。一方面，降準(zhǔn)繼續(xù)加大降息空間，降準(zhǔn)后2020年的LPR將有繼續(xù)下調(diào)空間；另一方面，降準(zhǔn)將有利于緩解開(kāi)發(fā)商普遍面臨的資金壓力，有利于市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。
張大偉認(rèn)為，降準(zhǔn)有利于部分房地產(chǎn)企業(yè)融資，特別是大型房地產(chǎn)企業(yè)，但房地產(chǎn)調(diào)控政策依然約束房地產(chǎn)企業(yè)加杠桿，對(duì)于中小企業(yè)影響相對(duì)較小。而在疫情后，樓市下調(diào)難免，但降準(zhǔn)有利于房地產(chǎn)市場(chǎng)的降幅放緩，穩(wěn)定市場(chǎng)信心。
許小樂(lè)對(duì)此持類(lèi)似觀點(diǎn)，他認(rèn)為，降準(zhǔn)會(huì)帶來(lái)更多低成本資金，有助于銀行貸款利率的下降，使得后期市場(chǎng)利率出現(xiàn)一些下降的空間，因此在一定程度上有利于緩解房地產(chǎn)企業(yè)的資金壓力，但大企業(yè)更容易享受到降準(zhǔn)的利好。而對(duì)于購(gòu)房者，在銀行資金流動(dòng)性充足下，購(gòu)房者貸款成本也將有一定的下降空間。
張大偉分析說(shuō)，降準(zhǔn)后經(jīng)濟(jì)活力會(huì)在一定程度上升溫，對(duì)于人口密集、已經(jīng)進(jìn)入調(diào)整期的一二線(xiàn)城市來(lái)說(shuō)，資金面將有所好轉(zhuǎn)，再加上巨大的剛需人口，有望止跌，但對(duì)于人口平穩(wěn)或者外遷區(qū)域來(lái)說(shuō)，樓市依然很難走出低迷。
“降息”時(shí)點(diǎn)已經(jīng)到來(lái)
上海證券報(bào)報(bào)道稱(chēng)，當(dāng)前，各國(guó)央行紛紛降息或加大量化寬松力度，且美國(guó)再次降息較為確定。在此背景下，我國(guó)貨幣政策“降息”空間已然打開(kāi)。
除降準(zhǔn)之外，考慮到對(duì)沖疫情影響的需求和中美利差空間，市場(chǎng)分析人士均表示，比較合適的“降息”時(shí)點(diǎn)已經(jīng)到來(lái)。
方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色表示，3月16日有可能進(jìn)行MLF利率下調(diào)，全年或還將有兩次全面降準(zhǔn)的機(jī)會(huì)。穩(wěn)定市場(chǎng)是央行目前貨幣政策的重要訴求，MLF利率在本周降低10個(gè)基點(diǎn)的可能將增大。由此，一年期LPR報(bào)價(jià)或降低10個(gè)基點(diǎn)，五年期降低5個(gè)基點(diǎn)。為了進(jìn)一步降低融資成本，支持企業(yè)順利度過(guò)疫情沖擊，總體上貨幣政策將保持更加合理充裕，今年或還仍將有兩次全面降準(zhǔn)的機(jī)會(huì)。
在本次降準(zhǔn)之前，中信證券研究所副所長(zhǎng)明明也曾明確提示了“雙降”的邏輯：短期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已然出現(xiàn)了弱需求和緊信用的特征，伴隨全球疫情愈演愈烈，以及全球降息大幕的拉開(kāi)，國(guó)內(nèi)貨幣寬松或許已經(jīng)近在眼前。
因此，在全球央行集體降息、美聯(lián)儲(chǔ)3月18日預(yù)計(jì)繼續(xù)降息的背景下，本周也是中國(guó)央行“降息”的窗口。
按照2019年11月以來(lái)的操作慣例，預(yù)計(jì)在本月的LPR報(bào)價(jià)之前，央行將可能在3月16日新作一筆MLF，這將成為觀察中國(guó)央行“降息”的重要時(shí)點(diǎn)。
明明表示，既然LPR報(bào)價(jià)已經(jīng)與MLF利率掛鉤，那么下調(diào)MLF利率引導(dǎo)LPR下行，就是利率市場(chǎng)化條件下實(shí)現(xiàn)降成本最為順暢的路徑。同時(shí)考慮到對(duì)沖疫情的需求和中美利差的空間，比較合適的‘降息’時(shí)點(diǎn)已經(jīng)到來(lái)。
他表示，由于3月16日將有一次定期的MLF操作，預(yù)計(jì)MLF利率大概率下調(diào)5-10個(gè)基點(diǎn)，以引導(dǎo)本月20日的LPR報(bào)價(jià)繼續(xù)下行，釋放更加‘靈活適度’的貨幣政策信號(hào)，向降低實(shí)體融資成本的目標(biāo)更進(jìn)一步。
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